华安证券股份有限公司谭国超,钱琨近期对亚辉龙进行研究并发布了研究报告《股权激励增强信心，24-25归母净利润指引35%》，本报告对亚辉龙给出买入评级，当前股价为24.86元。

亚辉龙(688575)

主要观点：

事件：

2024年5月9日，公司发布新一轮股权激励，拟授予限制性股票数量175.00万股（一次性授予），约占股本总额56,830.85万股的0.31%；激励对象共计56人，包括任职董事、高管及核心骨干（不含独立董事、监事及5%以上大股东），授予价格为12.29元/股。

点评：

24-25年自产化学发光收入、归母净利润CAGR35%

本次股权激励具体考核要求如下：

1）非新冠自产收入：2023年13.26亿元，24-25年目标35%/30%，对应24-25年17.90/23.27亿元。

2）自产化学发光收入：2023年11.68亿元，24-25年目标35%/35%，对应24-25年15.77/21.29亿元。

3）归母净利润：2023年3.55亿元，24-25年目标35%/35%，对应24-25年4.79/6.47亿元。

4）化学发光仪器新增：2024年2700台（国内1500台，海外1200台），2025年2700台（国内1500台，海外1200台）。

股权激励新增利润指引，增强市场信心

本次股权激励的最大不同，是增加了归母净利润的指引：24-25年CAGR35%，突显公司对自身成长的信心，以及净利润释放的决心。此外，非新冠自产收入、自产化学发光收入增速均符合2023年度指引，装机量目标基本符合预期。我们认为，随着公司降本增效持续优化，化学发光超高速机单产提升，发光集采国产企业受益等因素加持下，公司非新冠自产收入维持高增速，利润释放逻辑得到初步验证。

坚持创新+出海战略是公司成长核心动力

公司是国内化学发光IVD领先企业，多年深耕自身免疫病，同时拓展多项特色创新领域，打造生免一体机和高端流水线，形成核心优势高举高打，三甲医院覆盖率全国第一。公司是创新驱动型IVD企业，截至2023年底，公司化学发光国内外注册证合计163项，其中重点项目包括磷脂综合征、高敏肌钙蛋白、自免性肌炎17S联检等，国内覆盖三甲医院超1188家。未来三年公司重点发展海外市场，重视独联体、中东、拉美及南亚等新兴市场，新增装机指引1200台/年，海外收入同比增速预计40%以上，高速机、超高速机占比快速提升。

投资建议：维持“买入”评级

我们预测公司2024-2026年营业收入有望实现21.71/27.36/33.76亿元，同比增长5.7%/26.0%/23.4%；归母净利润实现4.85/6.60/9.00亿元，同比增长36.5%/36.2%/36.4%；对应EPS为0.85/1.16/1.58元，对应PE倍数为28/21/15X。公司作为国内“自免+常规+多项特色”的稀缺化学发光IVD，报告期内非新冠收入高增长。维持“买入”评级。

风险提示

新增装机不及预期风险、新品入院不及预期风险、市场竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券代雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.83%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.5亿，根据现价换算的预测PE为30.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为26.94。